元宵未过，纺织企业复产还未大面积形成，现货购销仍处于两淡态势，制约了棉价的进一步走升，棉价在节后整体形成高开低走的行情。但是若结合整体的供需面预期变化，内棉价格预计仍将震荡趋强为主。   通常我国棉花商业库存通常在2月左右触顶，进入2月我国棉花商业库存近几年来多数是在450-500万吨区间，不过2022/23年度的棉花期末库存在处于近几年的低位，2月不足450万吨。2023/24年度截至2月9日，根据我的农产品网调研跟踪的数据显示，存放在全国主要地区仓库的棉花库存（含新疆45家仓库、内地38家仓库，以及主要港口仓库的棉花，不包含存放在新疆加工企业的所有棉花）为459.3万吨，环比春节前2月2日的463.28万吨已经呈现下滑的态势，今年商业库存最高的时候是在1月中旬，达479.39万吨。因此对于当前阶段国内棉花商业库存水平而言，已经处于触顶下滑阶段，棉花市场最大的供给压力时刻已经过去，后续进入压力逐步减轻的阶段。 通常纺织企业开工复产都是在元宵节后，当前可以说春节还未完全过去，企业开工复产还未形成规模，因此对于纺织企业的棉花原料需求而言，还未形成放量消耗阶段。节前国内纺织企业的开工率已经下滑至20%附近，节后开工回复需要待假日模式消退后方能恢复，一般在元宵节后会迎来大面积的复产。因此，当前阶段纺织企业节后补库还不明显，特别是春节期间国际棉价大幅上涨，节后首日国内棉价报价均上调，市场仍处于观望期下，现货市场购销相对较淡，对期货的支撑力度不足。但节后的复产对原料的需求仍存，或限制棉价的跌幅调整空间。根据农产品网数据统计，节前我国纺织企业的棉花原料库存仅26天，处于近几年历史同期低位水平，不过2023年全年纺织企业的棉花原料库存不高。因此在节后复产补库的意愿预计增强，因为纺织企业纱线库存也在节前大幅快速下降，也有利于企业原料的补库。   由于春节期间国际棉价的大幅走升，导致内外棉价差出现逆转，价差由正值转为负值，按照2024年2月20日的中国进口棉花价格指数与中国棉花价格指数的对比来看，已经出现1000元/吨以上的进口亏损，相对于节前特别是1月底前仍存在300-400元/吨进口利润的阶段来说，进口冲击的压力已经有所减弱，这也激发了春节后国内棉价的快速补涨，且由于存在内外进口倒挂的情况，也限制了国内棉价进口冲击和价格下跌，内棉具有较强的抗跌性。但最终需要回归供需。   春节假日期间国际棉价之所以大幅上涨主要是USDA 2月公布的供需报告利多，因为较2024年1月下调了全球棉花产量和期末库存，消费预期上调。2023/24年度全球棉花产量预估下调至2459.48万吨，全球棉花消费上调至2451.63万吨，较上一年度增加1.155%，期末库存下调至1824.66万吨。另外，USDA 还下调了2023/24年度美国棉花棉花期末库存至61.04万 吨，因出口预期上调，令美国棉花供应紧张预期增强。   整体来说，按2月USDA供需报告显示，国际棉市的供需形势出现改善，因全球棉花消费需求预期提升，库存下降，对国际棉价形成上涨支撑，国内棉市与国际棉市形成了内外棉价差倒挂局面，进而带动国内棉价春节假日后补涨。从国内供需形势来说，供给压力缓解，国内棉花商业库存进入下降阶段，节后开工复工后对棉花原料的需求回升值得期待，后续需求端表现重点跟踪与关注，整体支撑了国内棉价走势偏强，且具有较强的抗跌性。