年报显示，2012年卡奴迪路实现主营业务收入6.36亿元，较2011年增长37.86%；实现利润总额2.16亿元，净利润1.769亿元，较2011年增长61.79%；主营业务成本2.115亿元，营业毛利4.246亿元；综合毛利率66.75%，比2011年的62.98%上升3.77%。

营收、净利均实现高增长

假日系列毛利达79.32%

期内公司商旅系列营业收入475,752,286元，营业成本163,600,157元，收入占比74.78%，毛利率为65.61%；假日系列营业收入131,569,438元，营业成本27,209,526元，收入占比20.68%，毛利率为79.32%；代理品牌营业收入28,848,593元，营业成本20,729,135元，收入占比4.53%，毛利率为28.15%。

2012年卡奴迪路（CANUDILO）主业稳步发展，实现营业总收入63,617.03万元，同比增长37.86%，主要是终端门店增加，平均单店业绩基本稳定,品牌影响力得到显著提升，产品得到广大消费者认可以及供货增加所致。营业利润21,283.79万元，同比增长48.81%；净利润17,691.87万元，同比增长61.79%；归属于上市公司股东的净利润17,684.31万元，同比增长61.72%。

分产品看，期内衬衫类营业收入53,291,787元，同比增加54.45%；毛利率73.75%，同比增加5.37%。T恤类营业收入149,552,835元，同比增加40.17%；毛利率69.94%，同比增加4.82%。西装类营业收入62,313,679元，同比增加75.08%；毛利率72.1%，同比增加6.5%。裤子营业收入87,527,838元，同比增加36.37%；毛利率71.03%，同比增加3.17%。裘皮类营业收入104,761,130元，同比增加8.01%；毛利率62.16%，同比增加0.73%。夹克风衣类营业收入69,456,568元，同比增加31.57%；毛利率69.09%，同比增加4.95%。代理品牌营业收入28,848,593元，同比增加87.35%；毛利率28.15%，同比增加17%。

分区域看，华东地区销售最好，销售收入138,561,492元，同比增加30.12%；毛利率66.12%，同比增加0.77%。第二名是华北地区，销售收入101,413,980元，同比增加62%；毛利率65.77%，同比增加3.52%。华中地区销售收入96,772,108元，同比增加62.53%；毛利率67.28%，同比增加5.95%；港澳地区销售收入45,637,527元，同比增加29.65%；毛利率71.6%，同比增加9.68%。

华泰证券指出，期内公司收入增速符合预期。根据相关数据推算，其中量增57.15%，均价下降13%，渠道数量增速39.3%，平均单店收入下降1%。从量价看，公司产品销售定价并未下降，但终端促销折扣率提升，且高价位产品受购物卡消费下降等影响销售不佳，低价位产品销量提升，客单价下降，因而推动量升价降。分区域看，北方区域销售业绩明显整体高于南方，主要源于公司总部在广州，华南地区渠道渗透率及收入基数较高，新增渠道多在北方，且北方基数较小。净利润增速超预期，主要源于高新企业资格于当年3月获得，税率下降为12.5%。毛利率大幅提升主要源于产品倍率从7倍提升至7.2倍左右，直营店占比提升。

银河证券指出，期内公司营业利润略低于前期快报，净利润超过前期快报。毛利率方面，假日系列毛利率从63.6%大幅提升至79.32%，快速开店带动销售费用增加较快。公司整体毛利率提升3.8个百分点至66.75%，主要源于假日系列面料的国产化，供应链管理水平提高也带动商旅系列毛利率提高1.1个百分点。

期内公司前五名客户合计销售金额75,532,314元，占年度销售总额比例的11.87%。

期内公司销售费用15,954.98万元，较2011年增加5,361.21万元，增长50.61%。管理费用5,130.99万元，较2011年增加1,863.45万元，增长57.03%；主要为公司经营规模扩大，门店增加，费用相应增加。财务费用-1,179.39万元，较2011年减少1,416.30万元，下降597.81%，主要为公司收到募集资金后，利息收入增加所致。2012年期间费用占营业收入的比例为31.30%，其中销售费用率与上年相比增长较快。

银河证券指出，公司销售费用大增50.61%，除了匹配渠道扩张之外，人员工资大幅增加、150余家店铺装修（90余家新店、50余家老店，分两年摊销；2013年装修店铺数下降至90余家，但预计该部分金额依然较大），以及商场管理费用增加是费用率提升的主要原因。

成功登陆资本市场

新开直营店91家扩张加速

2012年公司外延扩张迅速，全年净增门店125家，增速39.31%，高于前两年的增速，2010-2011年门店增速分别为32.84%和19.1%。

卡奴迪路目前在国内高级男装行业享有较高的认知度，拥有包括演艺名人、企业家、职业经理人等在内的VIP客户14000余名。

2012年是公司发展中具有标志性意义的一年，这一年它实现了登陆资本市场的梦想。公司股票于2月28日在深交所中小板成功挂牌上市，向社会公众公开发行人民币普通股（A股）2500万股，每股面值1元，每股发行价格27.80元，募集资金6.95亿元，扣除发行费用46,059,499.41元，实际募集资金净额648,940,500.59元。

扩大直营形象店建设是募集资金的重要投向。期内公司依托上市的有利契机，继续实施“一二线城市主要发展直营店”的拓展策略。同时随着消费升级和战略合作百货渠道下沉，公司在部分三线城市开始建设直营门店。

期内营销网络建设投入资金11,289.58万元，主要用于新门店装修及春夏货品采购。新开91家直营门店，分布于深圳、东莞、广州、武汉、长沙、常州、苏州、沈阳、西安、成都、天津、杭州、乌鲁木齐、南宁等城市。

截至2012年末，公司在全国（包含港澳地区）共开设门店443家，其中直营店269家（含国际品牌代理店17家，机场店22家，港澳店7家），加盟店174家；较2011年底的318家净增125家。单店平均业绩143.60万元，2011年为145.12万元。与行业中同等定位企业相比，公司终端零售规模领先。

目前，公司已成为国内少数拥有完整覆盖一线、二线城市高端核心零售商圈以及枢纽机场的高级男装服饰品牌零售商之一。公司与仁和春天百货、王府井百货、新世界百货、上海百联、广州友谊、湖南友谊阿波罗、南京金鹰等标志性高端连锁百货建立了稳定的长期合作关系。

研发方面，2012年公司研发支出1532.36万元，占营业收入（母公司）的3.10%。公司与代理的国际一线品牌著名设计师及国外著名机构交流，吸收国际最前端的设计理念和流行资讯，提高研发设计含金量。2012年完成确定设计的服饰款式为1712款，经过订货会筛选，最终上市服饰款式达到1250款，公司设计研发深受市场认可。期内公司获得专利7项，著作权3项。

品牌营销推广方面，期内公司根据产品定位高端的特点，进一步推进品牌形象的统一识别，对品牌内涵进行多方位诠释，与消费者进行品牌体验互动。例如，在北京新光天地开启了“新绅士、新旅程”品牌巡展北京首站活动，并通过走秀、静态展、互动等形式，分别在杭州大厦、上海第一八佰伴、武汉广场等地区相继开展品牌路演推广活动。期内公司获得广州“天河区2012年促进高端服务业发展突出贡献奖”、“2012中国十大最具国际化自主品牌奖”。

海通证券指出，期内公司由于新开门店较多，公司加权平均单店收入143.6万元，同比下滑1.05%。公司以百货为主要销售渠道，在目前终端销售仍较为低迷的背景下，百货促销频繁，公司单店收入及赢利面临下滑风险。

华泰证券指出，2012年公司直营门店数量大增53.71%，加盟仅增加21.78%。直营毛利显著高于加盟，尤其是新增的港澳地区直营店的毛利超过80%，带动综合毛利率提升。假日系列毛利率大幅高于商旅系列，源于其直营占比较高，在85%左右。预计2013年自主品牌开店约80家，仍以直营店为主。直营店强调在优势区域重点加强核心商圈旗舰店建设，主要在一二线城市，在部分优势三线城市也会加强，建立覆盖全国的多层次立体营销网络。

联手德国海内曼和韩国信元

国际化合作进一步加强

国际知名品牌拥有完整的品牌管理、供应链管理体系和终端控制机制，公司通过与其合作，吸收了国际先进的品牌管理经验，提升了自身品牌运营能力；并通过参与国际品牌终端维护，获得了国际品牌终端零售的最新资讯，提升了公司品牌终端形象的国际化水平。

国际品牌代理是卡奴迪路自主品牌经营之外的又一块重要业务。2012年成功上市后，公司国际化合作步伐加快，并在澳门地区成功开店。

期内，公司与全球最大的免税品集团公司———德国海内曼公司合作，于2012年11月11日在澳门金沙城中心开设第一家香化店ESSCENTS，海内曼负责提供公司全球前20名的化妆品及香水品牌，包括雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、SK-Ⅱ等。

当天，公司还在澳门金沙城中心举行了多个国际品牌店联合开业盛典，包括卡奴迪路、高级时尚休闲服品牌CH，箱包品牌新秀丽（SAMSONITE），以及与海内曼合作开设的国际香化品牌集合店ESSCENTS。

对于卡奴迪路而言，这是其国际化之路的重要一步。卡奴迪路公司董事长林永飞表示，以强者为师才能更好促进自身发展。他还表示计划未来在香港、澳门地区及国内枢纽机场增设免税品店。

12月11日公司再度出手，与韩国(株)信元（Shinwon Corporation）公司在韩国首尔举行合作仪式，签订《SIEG与SIEG FAHRENHEIT品牌的中国总代理协议》。自2012年12月11日起至2028年8月31日，公司在包括香港、澳门地区在内的中华人民共和国境内的所有区域内拥有对SIEG以及SIEG FAHRENHEIT品牌的独家销售权。

韩国信元公司成立于1973年，以优秀的制造能力为基础，追求持续的高档化发展，在亚洲时尚界居于领先地位。其旗下SIEG及SIEG FAHRENHEIT品牌为自主研发设计的高级时尚男装品牌，已在韩国境内开设约80家门店，店铺分布于韩国多个高端百货，包括乐天百货、新世纪百货及现代百货等。同时在中国大陆地区已开设11家门店(卡奴迪路公司于2013年3月1日承接)。其中SIEG是为职场白领男性推出的休闲时装品牌，而SIEG FAHRENHEIT是韩国第一个性高级男装品牌。

通过代理SIEG以及SIEG FAHRENHEIT品牌，可有效填补卡奴迪路自有品牌的市场空白，扩展市场，同时韩国信元也可借卡奴迪路的影响力更有效地促进其在中国市场发展。

此外，期内公司还通过股权转让及增资扩股的方式设立杭州连卡恒福，获得了PAUL&SHARK、LUBIA、RENOMA等品牌的区域代理权。

截至2012年末，公司已与巴利（BALLY）、万星威（MUNSINGWEAR）、新秀丽（Samsonite）、美旅（American Tourister）、菲拉格慕（Ferragamo）、PAUL&SHARK、RENOMA、LUBIA、SIEG、SIEG FAHRENHEIT以及雅诗兰黛、兰蔻、资生堂、SK-Ⅱ等国际品牌建立了品牌销售代理关系。

目前公司将经营管理模式调整为事业部制，分别是品牌管理事业部、订制事业部、零售管理事业部。品牌管理事业部主要负责商旅、假日品牌系列运营以及港澳子公司的运营。订制事业部主要负责全国高级团队订制业务。零售管理事业部由公司全资子公司广州连卡悦圆发展有限公司投资，经营国际品牌及高端精品买手店，以拓宽零售管理事业的新模式。

华泰证券指出，2012年9月公司组建高级订制团队，至今已开始接受订单。事业部团队也已组建完毕，订单情况良好，预计全年将实现5000万元左右的收入。预计代理品牌将持续增加，新增门店10家左右，并表增加收入4000万元以上。在澳门地区新设的首家香水化妆品店、与韩国信元签订的近20年品牌代理协议以及获得LUBIA等品牌的代理权，预计都将在2013年贡献收益。公司未来还将加大拓展澳门市场力度。澳门市场具有消费客群集中、客单价高等特点，公司计划在金沙城中心新开5-7家店。预计公司2013年收入增速为30%-40%，净利润增速亦为30%-40%。由于直营占比及产品定价倍率不断提升，预计毛利率保持上升趋势。预计2013年春夏订货会金额增长26%，其中加盟增长11%，直营增长31%。看好公司高端男装品牌的零售能力，预计2013-2015年EPS分别为2.35、3.16、4.03元，维持“买入”评级。

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