报告导读

　　染料核心中间体间苯二胺涨价，我们认为染料下游恢复预期将逐步明朗，同时染料价格历史底部叠加化工品复苏迹象明显下，下游补库存意愿增强。我们判断染料可能会迎来一个强补库存周期，关注行业龙头。

　　投资要点

　　间苯二胺涨价将导致染料补库存周期提前

　　四川红光于7月底停产，安全、环保问题十分严重，我们认为保守预计停产2个月，间苯二胺价格已经从7月初的6万元/吨上涨至目前的7.5万元/吨。国内仅2家间苯二胺生产企业，红光约1万吨产能，行业龙头约6万吨(仅外售约半)，染料核心中间体间苯二胺价格上涨，将导致染料补库存周期提前。

　　染料下游需求恢复预期逐步明朗，将加速补染料补库存节奏

　　疫情影响下染料复苏节奏较晚，但我们认为在今年底明年初随着疫情的逐步缓解，染料需求有望迎来显著恢复，而且我们认为这个需求恢复预期正愈发明朗。下游井喷式需求，有望带动染料进入强补库存周期。

　　染料价格历史底部叠加化工品复苏迹象明显下，下游补库存意愿逐步增强

　　染料价格处于近3-10年底部区间，中长期有望向中枢回升，价格底部叠加夏季旺季，同时化工复苏迹象明显，下游补库存意愿增强。目前分散黑ECT2.2万元/吨，活性黑WNN1.8万元/吨，分散、活性染料各处于近3、10年底部。

　　服装出口数据环比持续改善，6月同比降幅明显收窄至-10%

　　6月服装出口环比大增40.5%，同比依然下滑10.3%。2-6月中国服装出口单月同比各下降：64%、22%、28%、25%、10%，同比降幅在6月显著收窄。

　　重点关注行业龙头

　　我们判断染料可能会迎来一个强补库存周期，重点关注染料行业龙头，此外关注闰土股份、安诺其。